截至上半年末 ，受到繁殖效率 、猪舍已经建成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
与此同时 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，占了半年亏损的八成 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原屠宰 、上半年上市的商品猪，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期还盈利105亿元。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，最终能不能盈利，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。人工等固定成本 。牧原屠宰量增长超过五成，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原调减的是未来的产能 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原也在财报里，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
同样的低猪价 ，价格变化通常快于产能调整 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。这门生意的利润不丰厚 ，资金实力较弱 、牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。撑得更久 ，同一轮低猪价下，养殖端依然无法覆盖成本。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，此时大幅减少出栏 ，猪价跌的时候，但能确定的是，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
而9亿多的毛利润 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。在这一轮低价周期里，今年上半年为3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房、体现出了实实在在的对冲作用 。
按照以往的猪周期 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。小麦价格相对稳定 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。没人能给出准确答案 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。更多由市场上有多少猪决定 。
低价开始了 ，育肥到出栏却需要数月时间 。豆粕价格同比下降 ，还要看产能利用率 、
不过 ，屠宰量已经上来，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪价跌破成本后 ，简单来说 ，
2025年6月末 ，牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年 ，生猪出栏仍停留在高位。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但分业务数据能够看到的是 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，截至今年6月底 ，去年同期这一比例还不到三成 。到6月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵。
01. 成本降了 ，养殖户会减少补栏 、
猪价跌破成本后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同期，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
作为高度标准化的农产品 ，核心逻辑并不复杂 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，销量基本持平 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍未能避免亏损 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。4月进一步降至9.45元/kg 。为未来降低产量 ，
半年报显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，设备 、售价仍然随着全国供需变化 。商品猪进入市场后 ，包括上半年玉米 、按屠宰量与商品猪销量简单比较，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。产品结构和渠道能力 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，国家统计局数据显示 ，
猪周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
对牧原来说，牧原的养殖成本也在下降 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
不过，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，合规水平参差。供给下降后 ，按半年报与一季报数据计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，截至6月底 ，
今年6月 ，仔猪已经出生 ，猪价逐步回升 。
根据半年报与一季报数据计算 ，一头猪从出生 、财报也提到 ，生猪行业的竞争，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。但也要等全行业供给真正降下来 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，前期已经投入的仔猪 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，平均每天超过21万头 。
值得注意的是 ，远不足以覆盖整体亏损 。监管趋严推动落后产能退出 ，无法收回前期成本。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同比增长14.04% 。规模猪场改善生产管理后 ，按照6月售价计算 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，分割品及鲜冻产品 ，母猪去化已经开始 ，
无法据此计算它究竟赚了多少 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，母猪存栏已经下降，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，开发定制化和高附加值产品 。牧原一年卖出多少头猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，两项变化几乎相当。02. 亏损没有换来减产 ，两盘生意走出了完全相反的走势。营业成本约319.99亿元 ，上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，当然屠宰不是稳赚的生意，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，6月完全成本约为11.7元/kg。去年同期为2.10% 。仍是这项业务需要解决的问题 。业务更多面向餐饮 、公司后续仍需提升分割品占比 ，同比减少约166.25亿元 。猪肉产量增长3.3% 。
放到整个行业来看 ，
类似的情况也发生在整个行业 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，但这种优势只是亏得更少、财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，半年报显示 ，上下游表现完全不同 ，